Tether Gold（XAUT）

Tether Gold白皮書《Tether Gold - A Digital Token Backed by Physical Gold》最後更新於2022年1月28日，由Tether Operations Limited具名發布。白皮書以較長篇幅回顧金本位崩解的貨幣史背景（如1971年美元脫離金本位），據此論證黃金作為「無主權中立貨幣單位」的潛在角色，並在此脈絡下介紹由新設實體TG Commodities Limited發行的XAUT代幣。白皮書規定，每一枚XAUT代表一盎司存放於瑞士金庫、符合倫敦金銀市場協會（LBMA）「倫敦良好交割」標準的實體金條，並可分割至小數點後六位（即最小單位0.000001盎司），此分割精度與PAXG的18位小數不同，屬於白皮書明確載明的差異化設計。XAUT代幣首先部署於ERC-20協議上，白皮書載明其後可能擴展至其他鏈。特定的鏈上地址會對應特定的金條，且每次代幣轉移後，系統會依白皮書所述機制即時重新配置金條歸屬，以盡量減少每個地址對應的金條數量。

白皮書說明，Tether Gold會向瑞士的黃金交易商採購倫敦良好交割金條，再交由瑞士當地保管機構安全存放於金庫，黃金為XAUT持有人的利益而持有，並非Tether Gold自身資產。持有人可透過「查詢網站」（Look-up Website）以持有XAUT的鏈上地址查詢對應金條的序號與相關資訊。白皮書載明購買與贖回門檻：向Tether Gold直接購買須完成身分驗證並至少購買50盎司（即50枚XAUT），支付瑞士金市採購成本加25個基點（bp）手續費；贖回實體黃金則須持有至少430枚XAUT（約當一條完整金條），且因金條實際重量多在385至415盎司之間浮動，持有人須自行承擔或補足與430盎司間的差額。白皮書並提供另一贖回選項：委託Tether Gold代為在瑞士金市出售黃金，並將扣除25bp手續費後的美元金額支付予持有人。白皮書特別聲明，截至撰寫當下，Tether不收取鏈上「Gas」費用，僅在申購與贖回環節收費，但保管機構的保險安排「預期並未涵蓋全部代持黃金金額」，此點屬白皮書明確揭露的保管風險敘述。

技術面：XAUT依附以太坊等公鏈智能合約運作，白皮書雖強調不收取Gas費，但鏈上轉移仍承受區塊鏈網路本身的技術風險與不可逆性；金條配置演算法依賴Tether Gold後台系統的正確執行，若配置或紀錄出錯，可能影響持有人與金條的對應關係。保管與交易對手風險：白皮書明確指出保管機構的保險安排「不預期涵蓋全部代持黃金」，一旦金庫方發生失竊、詐欺或破產等事件，持有人可能無法獲得全額補償；購買與贖回環節的門檻（50盎司／430盎司）也意味著小額持有人難以直接兌現實體黃金，多數情況下僅能於次級市場交易代幣本身，承受與官方贖回價之間可能的價差。監管面：發行主體TG Commodities Limited／Tether Gold並未如Paxos般取得美國NYDFS等單一監理機關的專項核准，其合規與監理安排隨著Tether集團整體業務所在司法管轄區（白皮書發布後Tether集團已陸續完成向多地監理機構的登記）而調整，實際監理框架可能與白皮書撰寫時的敘述有所出入，讀者應以Tether Gold官網最新揭露為準。以上為中性風險描述，不構成投資建議。