Kalshi 永續合約一週破 10 億美元：美國受監管 Perp 時代正式開啟

一句話總結

預測市場平台 Kalshi 於 2026 年 5 月 29 日 獲美國商品期貨交易委員會（CFTC）核准，成為美國首家合法提供永續合約（Perpetual Futures，無到期日的衍生品，簡稱 Perp）的平台。上線一週交易量即突破 10 億美元，首 24 小時逾 1 億美元，Kalshi 自稱為史上成長最快的金融產品。

重點摘要

• Kalshi 永續合約 一週交易量破 10 億美元，首 24 小時含槓桿逾 1 億美元。
• CFTC 於 2026 年 5 月 29 日 核准 Kalshi，使其成為美國首家提供 Perp 的平台。
• 同日 Coinbase 也獲准透過旗下附屬公司向全球用戶提供永續合約。
• Kalshi 候補名單一度超過 100 萬人，需求在產品正式上線前已積累龐大。
• CNBC 獨家報導，Kalshi 發言人稱此為「史上成長最快產品」。
• 目前全球永續合約市場主要由 Binance、Bybit、OKX 等離岸平台主導，本次為美國監管框架首度正式納入此類產品。

事件背景

永續合約（Perpetual Futures）是一種無到期日的衍生品，交易者可透過槓桿做多或放空標的資產，是目前加密市場交易量最大的工具之一。過去數年，全球絕大多數永續合約交易發生在 Binance、Bybit、OKX 等位於離岸司法管轄區的平台，美國用戶受制於監管空白，無法在本土受監管環境下參與。

Kalshi 原本以「事件合約（Event Contract）」起家，讓用戶對選舉結果、經濟指標等現實事件下注。取得 CFTC 核准提供永續合約，是該平台從預測市場跨入主流衍生品的關鍵一步。CFTC（美國商品期貨交易委員會）是監管美國期貨與衍生品市場的主要機構，其核准代表 Perp 產品首度在美國境內取得完整合法地位。

同日獲准的 Coinbase 則透過附屬公司架構提供全球永續合約服務，顯示 CFTC 本次核准並非個案，而是政策方向的轉變。兩家平台同步獲准，使美國受監管 Perp 市場從單一玩家競爭，直接進入多平台格局。

深入分析

一週 10 億美元的交易量，放在加密衍生品的整體脈絡下需要對比理解。離岸頭部平台單日永續合約交易量動輒百億美元以上，Kalshi 的規模仍屬初期。但作為受 CFTC 監管的合規產品，其意義在於開創先例，而非短期量體。

超過 100 萬人的候補名單揭示了潛藏需求。美國機構投資人與個人投資者過去若要參與 Perp 交易，須接受離岸平台的交易對手風險、KYC 差異與法律模糊地帶。Kalshi 的合規框架直接解決這個痛點，吸引原本不願使用離岸平台的資金入場。

Coinbase 同步入場影響更深。Coinbase 是美國最大的合規加密交易所，擁有龐大的機構與零售用戶基礎。其附屬公司取得 Perp 資格，意味著未來 Coinbase 用戶可能在同一生態系內完成現貨與衍生品操作，大幅降低使用門檻。這對離岸平台的美國用戶市佔是直接競爭壓力。

從市場結構角度看，美國監管 Perp 的誕生可能改變流動性分佈。機構法人（如對沖基金、資產管理公司）在合規框架下更願意參與�槓桿衍生品，有助於市場深度與定價效率。同時，受監管平台通常對槓桿上限、保證金要求有更嚴格規範，可能使短期高槓桿投機行為集中在離岸平台，兩個市場形成分層。

另一個值得關注的面向是 Kalshi 的預測市場基因。其用戶習慣對「事件結果」而非純價格方向下注，永續合約的加入是否會帶來不同的交易行為模式，目前仍待觀察。但 CFTC 的核准本身，已向市場傳達明確訊號：美國監管機構對創新衍生品的態度正在鬆動。

風險與不確定性

一週 10 億美元的交易量包含槓桿計算，實際名義敞口可能被放大呈現。早期用戶往往是嚐鮮型交易者，能否在熱潮退去後維持穩定流量，仍需數個月數據驗證。此外，CFTC 核准的具體槓桿上限、保證金規則尚未完整公開，若限制較離岸平台嚴格，部分高風險偏好用戶可能繼續留在離岸平台。

監管框架本身也存在不確定性。CFTC 與 SEC 在加密資產管轄權上長期存在爭議，若部分永續合約標的被認定為證券，可能面臨額外合規要求。Coinbase 附屬公司的具體運作細節尚未完全揭露，跨境用戶的監管適用範圍也可能引發後續討論。

幣老師關鍵觀察

這次事件的核心意義不在於一週 10 億美元本身，而在於 CFTC 同時核准兩家性質不同的平台——一家是預測市場出身的 Kalshi，另一家是主流交易所 Coinbase。這種「雙核准」模式暗示 CFTC 並非個案處理，而是有意建立可複製的審批路徑。後續其他美國合規平台申請 Perp 資格的可能性大幅提升。

需要持續追蹤的指標有三：第一，Kalshi 與 Coinbase Perp 的月均交易量能否維持在 50 億美元以上，證明需求不只是初期熱潮；第二，CFTC 是否公布統一的 Perp 監管框架，或仍以個案審批為主；第三，離岸平台（尤其 Binance、Bybit）的美國用戶比例是否出現可量化的流失。這三個數據將決定「美國合規 Perp 市場」究竟是結構性轉變，還是目前只是開了一扇窗。

常見問題

Kalshi 是什麼平台？和一般加密交易所有何不同？
Kalshi 是美國受 CFTC 監管的預測市場平台，原本讓用戶對選舉、經濟數據等現實事件結果下注。與 Binance、Bybit 等加密交易所不同，Kalshi 在美國境內持有完整合規牌照，現已擴展至永續期貨交易。

永續合約（Perp）是什麼？為什麼以前在美國不合法？
永續合約是一種沒有到期日的期貨衍生品，交易者可用槓桿做多或放空標的資產，是加密市場交易量最大的工具之一。過去美國缺乏明確監管框架，主要合規交易所不提供此類產品，用戶只能前往 Binance、Bybit 等離岸平台交易，承擔法律模糊與交易對手風險。

Kalshi 一週 10 億美元交易量和離岸平台相比如何？
全球頭部永續合約平台（如 Binance）單日交易量動輒數百億美元，Kalshi 一週 10 億美元在絕對規模上仍屬早期。但作為美國首個合規 Perp 產品，其市場意義遠大於當前量體，後續是否能吸引機構資金才是關鍵觀察點。

Coinbase 也獲准提供永續合約，台灣用戶能使用嗎？
Coinbase 透過附屬公司取得 CFTC 核准，定位為「全球用戶」提供永續合約服務，細節尚未完全揭露。台灣用戶能否使用，取決於 Coinbase 的地區開放政策與當地監管規定，目前建議直接查詢 Coinbase 官方公告。

美國監管 Perp 上線，對 BTC 和 ETH 價格有什麼影響？
合規 Perp 市場短期不直接決定現貨價格，但長期可能吸引更多機構資金以槓桿方式參與加密市場，有助於提升流動性深度。同時，受監管平台的保證金要求通常較嚴，可能降低極端波動時的連鎖爆倉風險。